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Original-Research: Koenig & Bauer AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Koenig & Bauer AG

Unternehmen: Koenig & Bauer AG
ISIN: DE0007193500

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 08.05.2024
Kursziel: 16,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck (CESGA)

Die drupa wirft ihre Schatten voraus

Koenig & Bauer hat gestern die Zahlen zu Q1/24 vorgelegt, die u.a. bedingt
durch die bevorstehende Weltleitmesse drupa einen verhaltenen Jahresstart
markieren. Darüber hinaus wurden weitere Details zum Fokusprogramm
"Spotlight" bekannt gegeben.

[Tabelle]

Auftragseingang im 'Pre-drupa-Loch': Die schwache Entwicklung des AE
(-19,4% yoy) dürfte in Teilen der Kundenzurückhaltung im Vorfeld der Ende
des Monats startenden drupa geschuldet sein. Schon vor der letzten
physischen drupa im Jahr 2016 war ein entsprechender Effekt zu beobachten
(AE Q1/16: -13,2% yoy). Als positiv erachten wir in diesem Zusammenhang
jedoch, dass im größten Segment Sheetfed mit 171,7 Mio. EUR (+12,8% qoq;
-1,9% yoy) im Vergleich zu Q4/23 eine Auftragsbelebung zu erkennen war.
Zweifellos eine Enttäuschung ist dagegen das Ordervolumen bei Digital &
Webfed von 24,5 Mio. EUR (-47,6% qoq; -40,4% yoy), das laut Vorstand u.a.
auf das Fusionsvorhaben der beiden Verpackungsgroßkunden Smurfit Kappa und
WestRock zurückzuführen ist. Insgesamt halten wir die Auftragslage bei
einer Book-to-Bill-Ratio von 0,96 (Vj.: 1,07) und einem Auftragsbestand per
31.03. von 901,2 Mio. EUR (-7,2% yoy) noch für solide.

Deutlicher operativer Verlust, aber Guidance bestätigt: Wie vom Unternehmen
bereits Anfang März avisiert, wies das größte Segment Sheetfed aufgrund der
Auftragsschwäche aus Q3/23 mit 141,2 Mio. EUR in Q1 einen rückläufigen
Umsatz auf (-10,2% yoy). Zudem lag im Bereich Banknote Solutions (Segment
Special) ein produktionsbedingt geringerer Leistungsfortschritt vor
(Percentage-of-Completion), sodass auch hier der Erlös zurückging. Bei
annähernd gleichbleibenden Kostenstrukturen führte die geringere Topline in
Summe zu einem erhöhten operativen Verlust von -10,2 Mio. EUR (Vj.: -3,2
Mio. EUR). Für das Gesamtjahr werden unverändert Konzernerlöse i.H.v. 1,3
Mrd. EUR sowie ein EBIT zwischen 15 und 30 Mio. EUR (nach
drupa-Einmalkosten i.H.v. bis zu 10 Mio. EUR) in Aussicht gestellt. Der
Guidance liegt eine sequenzielle Erholung der Auftragseingänge bei Sheetfed
zugrunde, wie sie seit Q4/23 zu beobachten ist. Darüber hinaus kündigte
Koenig & Bauer weitere Effizienzsteigerungsmaßnahmen an, die mit "D&W 2.0"
u.a. die anhaltende Verlustsituation bei Digital & Webfed (EBIT Q1: -6,4
Mio. EUR; Vj.: -3,1 Mio. EUR) adressieren und bis spätestens 2026 zur
Zielmarge von 6-7% beitragen sollen. Dennoch positionieren wir uns
angesichts des schwachen Jahresstarts nun am unteren Ende der
Zielbandbreite fürs laufende Jahr.

Fazit: Mehr noch als üblich dürfte sich die operative Entwicklung bei
Koenig & Bauer im drupa-Jahr 2024 auf H2 verlagern, was die Visibilität zum
Erreichen der Jahresziele trübt. Trotz Bestätigung von Rating und Kursziel
brauchen Investoren u.E. noch Geduld.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29633.pdf

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